今日A股市場呈現(xiàn)沖高回落后的集中調(diào)整態(tài)勢，三大股指全線下行，前期漲幅較大的科技成長方向承壓明顯 。
截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3959.34點(diǎn)，下跌1.70% ，盤中最低下探至3927.85點(diǎn)；深證成指報(bào)14821.19點(diǎn)，下跌3.22% ；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3811.79點(diǎn)，下跌3.69% ；科創(chuàng)50指數(shù)下跌4.30% ，北證50指數(shù)逆勢上漲1.33%。
從市場交易活躍度及賺錢效應(yīng)來看，全市場多數(shù)個股下跌，紅盤個股占比不足兩成，市場賺錢效應(yīng)明顯轉(zhuǎn)弱。資金面方面，滬深兩市當(dāng)日成交額約2.79萬億元，較前一交易日縮量約2765億元；若納入北交所，全市場成交額約2.82萬億元，量能仍處高位但短線資金追漲意愿明顯下降。
盤面結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出較強(qiáng)分化特征，防御屬性和低估值方向相對抗跌，機(jī)器人、工程機(jī)械、銀行、油服工程等板塊表現(xiàn)靠前，北證50亦在個股活躍帶動下逆勢收漲。與之形成對比的是，貴金屬、半導(dǎo)體分立器件、電子、風(fēng)電、稀土、小金屬、光伏等前期彈性較高或受商品價格擾動較大的板塊跌幅居前，資金從高擁擠度賽道階段性撤離的特征較為明顯。
本次市場調(diào)整，主要受到以下三方面因素影響：
其一，宏觀需求修復(fù)仍處于溫和階段，基本面上行彈性尚需進(jìn)一步驗(yàn)證。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè) PMI為50.0% ，較上月回落0.3個百分點(diǎn)，處于榮枯線附近；其中新訂單指數(shù)低于臨界點(diǎn)，說明生產(chǎn)端韌性仍在，但需求端擴(kuò)張力度并不強(qiáng)。在這種背景下，市場對順周期資產(chǎn)和高彈性成長資產(chǎn)的盈利上修預(yù)期趨于謹(jǐn)慎；而指數(shù)前期連續(xù)上行后處于相對高位，技術(shù)面調(diào)整壓力便更容易被基本面預(yù)期的邊際變化觸發(fā)。
其二，海外基本面與利率預(yù)期變化對高估值科技資產(chǎn)形成擾動。
美國5月非農(nóng)就業(yè)新增17.2萬人，失業(yè)率維持在4.3% ，顯示美國勞動力市場仍具韌性，也削弱了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期，推動美債收益率上行。受貼現(xiàn)率抬升和AI交易擁擠影響，上周五納指100ETF（QQQ）下跌約4.8% ，英偉達(dá)、博通等海外科技龍頭顯著調(diào)整，對A股AI算力、半導(dǎo)體、光伏、新能源金屬等高彈性方向形成映射壓力。上述板塊長期產(chǎn)業(yè)邏輯仍未改變,但短期訂單、收入和利潤兌現(xiàn)仍需要時間驗(yàn)證，當(dāng)海外科技股估值回落與國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)尚未同步快速改善疊加時，今日調(diào)整本質(zhì)上是估值與盈利預(yù)期之間的再平衡。
其三，政策預(yù)期與企業(yè)盈利修復(fù)之間仍存在時間差，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受到約束。
當(dāng)前穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)發(fā)力，但從地產(chǎn)鏈、居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿等關(guān)鍵環(huán)節(jié)看，需求改善向上市公司盈利傳導(dǎo)仍需過程；同時海外利率維持高位、地緣擾動及大宗商品價格波動，會通過出口鏈、制造業(yè)成本、人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好和全球成長股估值體系影響A股定價。因此資金短期更傾向于選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定、盈利確定性較高的銀行、公用事業(yè)和部分設(shè)備周期方向，而對基本面兌現(xiàn)周期較長的高彈性資產(chǎn)進(jìn)行階段性降溫；量能收縮和紅盤個股占比下降，則進(jìn)一步放大了這種結(jié)構(gòu)切換的市場表現(xiàn)。
展望后續(xù)市場，短期A股或仍處于高位震蕩和結(jié)構(gòu)再均衡階段，指數(shù)快速上行后的波動放大并不改變中長期配置價值，但會提高追漲單一風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)。
后續(xù)需要重點(diǎn)觀察成交額能否重新放大、科技成長板塊能否完成估值消化，以及穩(wěn)增長政策和企業(yè)盈利修復(fù)能否形成新的基本面支撐。
操作上，建議投資者保持對估值和擁擠度的敬畏，繼續(xù)以均衡配置為核心：一方面保留高股息等低波動資產(chǎn)作為組合底倉，另一方面對AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等景氣方向采取逢調(diào)整分批配置的方式，以更好應(yīng)對市場節(jié)奏切換。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
重要提醒：
本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
